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“冰点”时刻基金新发,逆行者们在想什么? 全球看热讯
2023-06-29 05:23:48      来源:华夏基金      

#01 市场情绪清冷

人们在担忧什么?


(相关资料图)

细细思忖,近两个月以来的市场行情可谓是“料峭春风吹酒醒”,孱弱的走势下不少投资者失望的情绪一览无遗。

投资者情绪的直接体现就是做投资、买基金的意愿明显不如前些年了。5月以来尤其明显,新基金发行捱冬,部分老基金如履薄冰,基金营销再次进入“冰河时代”。

那么大家究竟在担心什么呢?

其一,对于股市和经济的悲观。

二季度股市再次走弱,部分投资者对未来股市再次回升信心不足。

且不说外部的突发扰动,就国内而言,经济数据从4月份的分化,到5月以来的放缓,向下弥合了经济预期的分歧,短期经济的走弱也明显放大了资本市场的悲观。

理性分析,今年的国内经济复苏尤其独特性与复杂性,既是“经济转型中的复苏”,也是“疫后的复苏”,共同决定了在数据上很难快速走强。

一方面所面临的是“转型中的复苏”。

当前我国正处于从高速增长逐步转向高质量增长的阶段,这是一国经济总量达到一定水平后的必然,其间增速换挡、转型升级不可避免,增速区间中枢下移的特点放大了投资者对于经济增长动能的悲观。

另一方面叠加了“疫后的复苏”。

“疫后的复苏”的特点是复苏节奏往往有“提速-减速-再提速” 的顿挫感,环比增速呈现出“不对称的 N 字形”。前期积压的需求集中释放,导致第一季度的环比增速过高,并对疫后第二个季度的复苏动能产生透支,导致第二个季度的环比增速放缓。

其二,对基金赚钱效应的悲观。

最近这两年,基金投资仿佛也进入了“漫长的季节”,不少人觉得被困住了。

这两年持基的震感有多强烈呢?我们通过最大回撤这个指标来看。

在万得偏股混合型基金指数成分股中,成立于21年之前且有统计数据的有1525只(不区分份额类别),从21年初到5月底,最大回撤在30%以上的有1305只,占比85.57%。(数据来源:Wind,统计万得偏股混合型基金指数成分基金)

当然,随着持有时间的拉长,优质的基金会修复回撤并创出新高,漫长的季节总会写下终章,就如同偏股型基金指数过去的走势一样:

近20年的时间里我们看,08年、15年、16年、18年、20年、21年、22年这几年间都曾经出现过大大小小的下跌,但最终还是创出新高,实现了基日以来12.84%的年化收益,对于居民家庭总资产的增长具有极强的战略意义。(数据来源:Wind,截至2023-5-26)

(数据来源:Wind,截至2023-5-26)

#02 “冰点”发基金

逆行者们在想什么?

然而近日,冷清多时的基金发行市场却陆续传出喜讯。据券商中国报道,6月以来,多位公募投资名将正在或即将发行新基。

(截图来自:券商中国)

做困境中的逆行者从心态上就是艰难的,需要孤注一掷的决心和冲破束缚的勇气,敢于站出来“冰点”发基金的人,到底是出于什么样的考虑呢?

其一,对行业而言,科学谨慎选择合适的首发时点、逆势营销是在为长期业绩埋好伏笔。

坦言,市场情绪高的时候基民入场热情会极大提升,07年如此,15年如此,21年仍是如此,但爆款发行后经历均值回归,不少基民体验较差。

因而,在基金发行的清冷时刻做一名 “逆行者”,捡拾优质便宜的投资标的,是在为长期业绩埋好伏笔,彰显了行业注重持有人长期利益的初心。

其二,对投资者而言,基金“滞销”的弱市,或是投资者潜在获利最丰厚的时候。

见识过山顶,才知道冻人。回顾过去,消费、医药、半导体、新能源等几乎所有热过的板块中,都有追高的“山顶冻人”在默默坚守。

其实,成功的投资多少是带点逆人性的,“逆人性而为者,方能成大事”。随着基金发行陷入“清冷时刻”,大级别的投资机会时常也随之孕育。

那么基金发行低谷期入场,到底收益如何呢?挖掘基用数据说话。当前基金发行的清冷程度大致与12年、14年、15年、18年的几个发行大底相当。(数据来源:Wind)

我们以①2012年10月、②2014年01月、③2015年09月、④2018年08月,这几个新基发行低谷为例,测算发现在当时若买入宽基指数、权益基金指数,持有一年、三年收益率来看,大概率可以斩获非常不错的业绩回报,主动管理所取得的超额收益更是可见一斑。

涨幅备注:数据来自Wind,分别统计2012.10.1、2014.1.1、2015.9.1、2018.8.1买入不同指数的涨幅;单位%。指数历史业绩不预示未来表现,不代表投资建议。

#03 逆行者的勇气之源

一场“融冰之旅”将启

冰点发基金,难而正确,那么当前时点支撑逆行者孤注一掷的勇气来源是什么呢?

“每于寒尽觉春生”,一场资本市场的“融冰”之旅或许正在逐步开启。

其一,周期一直都在,只是从不走直线,经济增长本来就是一个积累和变换的过程,下半年或将进入复苏新阶段。

天风证券认为,二季度大概率是今年经济复苏动能的环比低点,在透支效应衰退、内生增长动能修复、库存周期见底的共同作用下,三四季度经济或将环比改善,进入“N 字形”复苏的第三阶段。(来源:Wind,天风证券)

能够看到,当前五个库存周期“领先性”行业之中,四个板块(石油化工、黑色金属冶炼、金属制品、电子信息制造)产成品存货增速已经接近历史底部。(来源:Wind,民生证券)

而由于市场对长期(转型换挡减速)问题短期化,对短期(疫后 N 形复苏低点)问题长期化,导致了过度悲观的情绪,意味着市场对于基本面定价很可能存在低估,未来受外因刺激,存在定价修复的空间。(来源:Wind,天风证券)

与此同时,我们看到近期政策对经济呵护增加,降息、降成本、扩大消费等政策密集部署,发出更加明确的稳经济信号,也预示着后续可能或有相关政策举措部署落地。

其二,在估值消化较为彻底的周期里,股市很难连跌两年,从对过往牛熊时长的复盘来看,现在应该逐渐积极乐观。

历史上两次长时间熊市主要是2001-2005年和2011-2012年,而这两次A股的长时间熊市,均和估值有关。2001-2005和2011-2012年,股市调整1年的时候,估值均未达到较低水平,所以下跌时间更长。(来源:信达证券)

而2022年10月底的估值已经达到历史上熊市低点的水平,所以23年指数战略上偏弱的空间很小,从这个意义上来看,A股下半年处于处于高胜率的区间。(来源:信达证券)

挖掘基也统计了一个数据:对过去十五年(2007年-2021年)进行复盘发现,次年基金行情如何,与前一年年底股市水位高低密切相关 。

十五年间,有7年年末万得全A的PE(TTM)低于19倍,此后一年、三年偏股混合型基金平均收益率分别为35.72%、 64.11%。

有8年年末万得全A的PE(TTM)高于19倍,此后一年、三年偏股混合型基金平均收益率分别为-12.36% 、3.61%。

(注:股市估值采用万得全A指数(881001.WI)进行偏股混合型基金收益采用万得偏股混合型基金指数(885001.WI)进行测算,按照指数PE(TTM)由高到低进行排序,过往业绩不预示未来表现)

即,当年年末股市估值整体越低,此后一年、三年权益基金平均收益或越高。

走过22年的震荡熊市,去年底万得全A的年末PE(TTM)为16.82倍,低位估值为23年基金收益的反转打下基础,对于将启的下半年,确实可以保持耐心,多点信心。

第三,时至今日公募基金重仓股的相对市盈率中位数已经低于历史中枢值,较21年2月出现了极大的下降,周期永远胜在最后,反向回归成为了当下的期待。(数据来源:Wind)

在投资A股的这么年,早就应该学会“在沮丧的时候保留乐观,在亢奋的时候保持警惕”,行业已经迈出了逆向而行的第一步,下一步便是勇敢的人迎头赶上。

当年的沙湖道上,先生“料峭吹酒醒”,冷得一个激灵,但此后便是“山头斜照却相迎”,是暖阳,是欣喜,寒尽春生,当高光来临,曾经的担心都将不足为道。

今天先说到这里,祝大家投资理财顺利~

风险提示

本资料观点仅供参考,不作为任何法律文件,资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利,也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险,入市须谨慎。

 
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